2010-1-16 凤凰周刊

    听证会的信用岌岌可危。

     听证会面临三大挑战，听证会异化成听涨会，听证会走过场，听证会参加者身份存疑。

截止1月13日，发改委在其网站连发6篇文章，阐述自己关于听证会的观点。相比于以往的高高在上，发改委通过网络与民众对话，起码流露出勾通的意图，这是好事。但6篇文章失之粗疏，澄清力度不足。

     这6篇文章目的很明确，向普通民众宣讲听证会的重要性、听证会的正常程序以及民众所拥有的权利；澄清听证会并非听涨会，也有例外存在；6篇文章并没有调查，而是对于听证会的解释，表示听证会并没有沦为听涨会，之所以屡屡涨价是有历史原因的。至于引起质疑的听证者身份，也做出了解释。

     发改委在6篇文章中存在三个粗疏之处。

     一是推翻逢听必涨结论的论据过于薄弱。翻来覆去就是2008年国家发展改革委组织的移动电话国内漫游通话费上限标准听证会，根据听证会参加人及有关方面的意见，对听证的降价方案又进行了调整，把降价幅度较大的第二方案“异地打电话统一为0.70元/分钟，接电话0.30元/分钟”修改为“异地打电话统一为0.60元/分钟，接电话0.40元/分钟”，由于漫游状态下，用户主叫的比例高于被叫的比例，进一步降低了消费者的负担。降低负担有限，而发改委如此重视，说明逢听不涨的例证实在是少之又少。

     作为主管经济的核心部门之一，发改委有必要以数据说话，迄今为止有多少听证会，涨的比例是多少、不涨的又有多少？发改委说价格上涨有历史原因与资源过少的现实原因，那就应该把中国的资源困境与资源企业的税费等说在明处，以事实与数据说话才能获得大众的信任。前此发改委官员专家屡屡成为资源涨价的急先锋，与最有力的辩护者，人们有权利质疑这些官员与专家已经丧失了客观中立的立场。

2010-2-9 每日经济新闻

    次贷危机发展到第二波，不是金融机构二次探底，而是疯狂的赤字所带来的债务危机。

     根据去年9月《经济学人》杂志设立的“全球政府债务钟”，截至2010年2月，全球各国负债总额突破36万亿美元；按“全球政府债务钟”的统计预测，2011年全球债务将超40万亿美元。“债务钟”显示，包括美国、加拿大、日本以及欧元区是负债状况最糟糕的国家。据美国政府预测，2010财年赤字将达1.6万亿美元，占GDP的10.6％，这是自二战以来的最高比例。一向最关注通货膨胀的欧盟，27个国家有有20国出现赤字超标（超过GDP的3%），希腊2009年政府赤字占GDP比例超过12.7％，爱尔兰2009年政府赤字占GDP比例约为10.75％，西班牙2009年政府赤字占GDP比例也超10%，位居欧元区赤字前三位。

     虽然美国与欧洲都处于巨大的债务之中，但令人奇怪的是，这场危机只指向欧洲，并未指向美国。最明显的标志是，美元强劲上涨，而欧元处于弱势。

     在一开始，我们可以说，欧元下跌是欧洲为促进出口有意为之的结果。自从爆发希腊、西班牙等国的债务危机之后，欧盟坚持不会采取拯救希腊等国，德国财长朔伊布勒同时警告希腊长期负债超标，是时候付上沉重代价，但坚拒寻求外援。而欧元区的核心国家德国、法国至今为止没有为挽救希腊等国的债务危机做出实质性的动作。

     主权债务危机过了临界点，则是欧元的巨大灾难。

     目前共有16个国家使用欧元，他们都将受到这问题的冲击。欧元兑美元的汇率已下跌至8个半月来的最低点，1欧元只兑得1.36美元左右。从技术面分析，欧元兑美元处于明显的下跌通道，自跌破去年上涨过程中形成的1.3750关键支撑位衙，技术上打开了下行的空间。

2010-2-5 现代快报

    挤压房地产泡沫的标志就是收紧地根与银根两根。收紧地根从去年年底开始，标志性事件是地王回收事件频发。

     2009年12月14日，南昌市国土资源局对外发出公告，依法无偿收回南昌正荣（新加坡）置业有限公司于2007年受让的位于西湖区站前西路121号40.52亩国有土地使用权，政府获得3517.136万元的定金收入。12月15日，南京市国土局收回香港九龙仓集团等两家开发商的仙林G82地块，没收竞买保证金2.45亿元（港币）。今年1月4日，广州市国土房管局相关负责人证实，恒大地产于2008年1月8日以41亿元高价拍得的员村绢麻厂地王已经被政府收回，罚没1.3亿元保证金。另外，富力地产的云祥路地块、金地集团番禺地块、中莱投资的科学城地块也已经被收回，只有保利地产的金沙洲地块，仍由开发商留用开发。2月1日，国土资源部公告称，将收回天竺22号地，并没收北京大龙地产2亿元拍地保证金。该地块于去年年11月20日被大龙地产子公司“北京市大龙房地产开发有限公司”以50.5亿元竞得。

     我们在为收回闲置土地欢呼的同时，不应该遗忘以下事实。据国土资源部副部长贠小苏披露，截至2009年底，全国仍然有约1万公顷闲置土地，其中企业自身原因造成闲置的就占比46%。

     在地王回收的同时，新的地王还在诞生。在《关于进一步加强土地出让收支管理的通知》发布当日，即2009年12月17日，保利地产以30.4亿元竞得北京朝阳区东四环外东风乡高井村地块，楼面地价为2.35万元/平方米，成为今年北京普通住宅地块单价“地王”。新年伊始，中海地产以59.7亿元的总价竞得北京丰台区花乡六圈村地块，再次刷新北京地王纪录。2009年12月23日，央企中建地产以37.2亿元拍得上海新江湾城C6地块，出让面积为11.4517万平方米，起始价为17.1776亿元，成交价溢价率达到217%。高达32484元/平方米的楼面价，创造了新的全国单价“地王”纪录。2月4日，上海证大置业今日以92亿2千万元竞拍价格击败新黄浦、中华企业(联合)、复地集团(联合)等3家开发商竞得上海外滩8-1金融地块项目用地，再次刷新上海地王纪录。

2010-2-6 每日经济新闻

    要维持去年的泡沫状态，今年就必须制造更多的泡沫。如去年大批基建项目与房地产项目投资，地王与建设需要更多的资金维系。否则，企业资金链条就有断裂之忧。

     中国重要的泡沫制造行业银行与房地产行业正在遭受双重挤压。

     资金开始收紧。以融资额为例。去年新股一开闸后为了吸收过多的流动性，融资、再融资放松标准创出天量，今年同样如此。Dealogic的数据则显示，今年迄今为止，中国占全球股票发行总额的17.5%，几乎是创纪录的2007年的两倍，2007年的比例是9.5%。目前，随着流动性的下降与全球股市的下挫，据媒体报道，监管部门对保荐机构进行口头指导，要求严控包括地产、建材、银行、保险、钢铁等在内的八大行业的再融资方案审批。监管部门希望保荐机构对其保荐的再融资项目进行修改和优化，以求助力产业结构调整、优化募集资金配置。

     房地产受到严重挤压。今年以来，证监会发审委通过了14家上市公司的再融资申请，没有一家和地产沾边；去年下半年以来获批的33家公司再融资，同样未见地产股身影。而房地产公司的资金渴求急不可待：在去年的股东大会上，通过增发、配股、转债再融资方案的地产公司有29家，合计金额超过662亿元。
　　
    去年制造泡沫，今年收缩泡沫。监管部门对于再融资仅仅用于补充流动资金十分不满。　有保荐人表示，证监会已对再融资审核作出微调，要求对流动资金、偿还贷款项目的必要性作出充分论证。另有保荐人说，监管部门的基本原则是，募集资金中用于补充流动资金或偿还银行贷款的额度不能超过募集总额的30%，但实际操作中，多数公司将补充流动资金或偿还银行贷款剔除，或用新的投资项目取代。根据一位投行部负责人的表述，若再融资用途中包括了“补充流动资金”或“偿还银行贷款”，该方案就很难通过证监会审核，“在这之前，监管部门规定的是这两项投资项目总额度不得超过募资的三分之一”。
  
    此后，上市公司再融资变脸。山东海龙、澄星股份、复星医药、大唐电信、合兴包装、兴发集团、桂东电力、天康生物、广宇集团、华业地产等公司开始为证监会“量身定制”满意的再融资方案，主要是删除还贷项目与补充流动资本金项目，代之以实体投资项目。

2010-2-5 南方都市报

    国家统计局和人力资源和社会保障部近日提出，在“十二五”（也就是2011年）正式公布调查失业率。

     错误的数据比没有数据糟，比错误数据更糟糕的是有意造假的数据。

     经济决策需要基础数据，货币政策主要取决于失业率、CPI与GDP，但我国的CPI屡遭质疑，GDP注水被提高，失业率削骨被下降。一句话，急速转型的中国经济需要精确的数据，遗憾的是，我们一再看到用电量与工业增加值背离、登记失业率与调查失业率天悬地隔、工资增速高于GDP，国家统计局一再曝光的全国各地GDP总值远高国家GDP数据。

     统计局官员对此心知肚明，原国家统计局局长李德水在《国际经济指标和经济形势分析方法》一文中表示，从2000年到2003年，各省（区市）核算的GDP增长速度的平均数，比国家统计局核算的全国数分别高出1.7、2.0、2.6和2.8个百分点，差距呈逐年扩大趋势。最离谱的是，2004年，差距达到了3.9个百分点，造成的GDP总量差距高达26582亿元，相当于我国西部地区十一省一市的GDP总量。

     以登记失业率为例，我国的登记失业率一直维持稳定。早在1999年—2001年，官方公布的城镇登记失业率分别为3.1%、3.1%和3.6%，2002年以来一直维持在4%左右，最高的年份不过4.3%。这些数据连统计学者都不信，使人不得不怀疑是否为了迁就中央政府失业率在4%的警戒线以下的诺言。2008年，城镇登记失业率为4.2%，而由中国社科院公布的调查失业率却要高高一倍以上。

     统计部门与人力资源和社会保障部似乎对社科院的山寨板数据不屑一顾，“社科院的样本只有2000份，我们做了几年失业调查，已经有全国的数字，只是没有公布而已。”社科院的数据有可能取样过小，或者样本不典型，意义不大。

2010-2-5 每日经济新闻

    危机时代的主线是中美合作共发货币，后危机时代的主线是中美竞争出口产品。

     为经济问题焦头烂额的奥巴马，2月3日再提人民币汇率问题。他表示，美国需要监测其他国家的外汇政策，确保他们不会使用货币贬值方式获取不公平的优势。奥巴马谈到，汇率问题是我们面临的一大挑战，它必须通过国际社会来解决，我们要确保美国产品价格不会被人为抬高，其他国家产品价格不会被人为压低，确保我们不会处于显著的竞争劣势。显然，奥巴马认为，美国出口之所以前景不妙是因为中国等国有意压低汇率，获取低价优势。

     面对欧美各国掀起的人民币汇率升值压力，中国从政府到经济学家全都不为所动，主张人民币汇率稳定，这样才能为世界经济的稳定做贡献。

     汇率之争背后是实体经济之争。当美国经济面临严重阻碍时，最便捷的办法是找到成长性看好的经济体，以前是德国、日本，现在则是中国，逼迫这些国家的汇率升值，通过金融战巩固超级经济帝国的地位。中国不是日本，美国多次逼迫依然无动于衷。美国有些急红了眼。

     可怕的不是奥巴马下汇率战书，而是中国经济存在体制性障碍。中国之所以在危机发生以后保持人民币汇率稳定，正是内部经济虚弱的表现，担心重蹈日本泡沫经济与产业空洞化的覆辙。事实上，中国自卫汇率改革以后一度以较大幅度升值，中国外汇交易中心的最新数据显示，2月4日，人民币兑美元中间价为6.8270元，按照汇改时8.11的汇率计算，汇改以来人民币累计升值幅度已达到15.83%。

     人民币汇改以后，一系列始料不及的现象让经济界人士从心底升出凉意。首先出现的现象是从2006年左右，沿海企业成本增加，开始陆续关停并转。反讽的是，一度被视为中国产业升级、腾笼换鸟契机的沿海民企倒闭，并没有如愿出现产业升级，反而造成大量民工失业，金融危机爆发后到达失业尖峰。这让理论界退回出口至上的阵地，说句糙话是“没有金刚钻不揽磁器活”，既然中国的劳动力素质、企业创新能力、行政体制透明度全都不达标，通过提升汇率促进产业升级无异于自杀。

2010-1-27 英才

    1月初公布的中国进出口数据好于市场预期，这让西方经济界人士担忧全球经济更加不平衡，而昔日的诺贝尔经济学奖得主、今天的《纽约时报》专栏作家克鲁格曼呼吁与中国打贸易战，以挽救美国居高不下的失业率。

    12月中国出口出现14个月以来首次增长，增长率高达17.7%，远超经济学家们此前预测。同时进口也大幅增长，飙升55.9%，其中对美国出口增长15.9%，对欧盟出口增长10.2%。与此形成鲜明对比的是，美国的经济数据低迷不振。

    面对中国需求，西方有三个担忧挥之不去，第一，这是否会加剧资产泡沫的膨胀？第二，是否会带来通胀压力？第三，全球市场是否会更加不平衡？

    现在西方需要担心的不是中国的出口，而是东亚经济圈与欧美经济圈的碰撞。

    目前在亚洲地区已经形成了一个内生的经济圈。中国需求拉动了全球大宗商品价格，这使澳大利亚等国的股市大涨。而日本、韩国、中国台湾地区12月出口大涨，显示这些东亚国家在中国经济的带领下，已经回到出口主导的经济模式，进入复苏状态。

    亚洲经济圈中的出口主导国一个共同的绝招是压低汇率。日本为了挽救经济还将继续推行低价日元政策。日本新任财务大臣菅直人表示，考虑到日圆对经济的影响，希望日圆走贬，并将携手日本央行一道令日圆达到恰当价位。只有澳大利亚不同，该国受惠于全球大宗商品的提升经济繁荣，为了抵制通胀的压力，率先提升了利率。即便如此，2010年的铁矿石价格等看上去还有很大的上涨空间。

2010-2-4 每日经济新闻

    股指期货与融资融券推出，绝大多数无缘参予的普通投资者只能指望上市公司分红，分红是普通投资者的救命稻草，是改革中国证券市场的基础制度。

    如果说以往笔者呼吁分红尤其是现金分红，是为了打造负责任的上市公司，现在呼吁分红，则是为了给中小投资者留一条活路。

    推出股指期货之后，中国证券市场的操作手法将发生本质变化。

    首先，达到门槛的投资者将改变操作手法，进行套保交易或者套利交易，以获取市场定价失误所造成的短期差价。初期推出的股指期货品种单一，只有沪深300指数一个品种，沪深300指数之外的股票，都不会成为套利、套保的品种，普通投资者完全可以象股指期货推出前一样操作，通过股价的涨跌获取投资收益。闹心的地方在于，传统的赢利空间会越来越狭窄，随着一个个股指期货的推出，从大盘股、中盘股到小盘股，将先后纳入套保范围，通过股价涨跌赢利的模式将逐渐被摒弃。

    其次，中小投资者通过股价涨跌获取收益的空间将越来越狭窄。如果说以往中小投资者还可以用死猪不怕开水烫的勇气，对手中的股票死捂不放，最终通过大牛市获得彻底“解放”。但在股指期货推出后，捂盘的结果很可能是捂出一只一辈子没有翻身之日的“仙股”。

2010-1-30 凤凰周刊

    海南房价之高引发全国关注。

    当地官员屡次表明稳定房价的愿望。1月26日，海南省委书记卫留成表示，不希望“地王”出现，政府也不能因眼前一时利益助推地价上升。同时，他也给房地产业吃下定心丸，海南因为其资源的稀缺性，土地和房地产将越来越珍贵，在未来30年房地产都将是海南发展的支柱产业之一。政府要多管齐下，保持房地产健康发展，促进稳定上升。

    海南房地产目前的现状当然不能用稳定两定来概括。在今年1月4日国务院公布《关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》后的5天之内，整个海南省商品房销售量就达到了2008年全年销售量(2008年海南商品房销售额为171.12亿元)。

    在海南省房地产狂热跳升后，当地政府做了什么降温的措施？

    听其言不如观其行。在国际旅游岛概念催热海南楼市后，1月15日，海南宣布今年3月底前暂停商业性开发土地出让，暂停审批新房地产开发项目。消息一出，如火烹油，以往一直温和上涨的海南楼市直线飙涨，不少楼盘房价直接跳涨，有的干脆封盘不卖。难道当地政府不知道此时捂地不售的直接后果就是房价跳升吗？我们实在不应该低估政府官员的智商与财商，尤其是对谙熟中国经济的地方官员。

    海南省暂停土地出让，进行类似于股市涨跌停板的举措意在何处？有媒体报道，知情官员表示暂停土地出让旨在抑制房地产炒作，进行科学规划，而不是要减少土地供应，“今年我们将向国土资源部申请追加土地利用计划指标,进一步加大土地供应量”。与此同时，目前《海南国际旅游岛建设总体规划》正在加紧制定中，预计1月底就能提交国家发改委审批。

2010-2-3 每日经济新闻

    资金链紧张，加上以往定价过高，导致主板、中小板、创业板都出现破发盛况。这边厢银行要补充资本金，那边出现破发，监管层是否应该暂停新股发行？是不是该给超募严重的创业板降降温，让这些“贪得无厌”的民企无处圈钱？

    暂停新股发行是个馊主意，以往屡次暂停新股发行并没有解决新股发行的制度性漏洞，不过是给暂停之后的发行的新股腾出了溢价发行的空间。如果因为超募而暂停新股发行，为银行补充资本金铺路，那将是个不可挽回的愚蠢错误。

    中国缺的不是银行间接融资渠道，而是资本市场的直接融资渠道；后危机时代缺的不是大型企业的做大做强，而是中小企业与中产阶层的迅速流失。如果中国资本市场为银行补充资本金的结果，就是让银行可以有滥发信贷的空间，那么中国的中小企业就永无出头之日。

    中国的大型企业正在行政主导下加快重组，这种重组可能是错误的，造成资源的极大浪费。继山西、山东等地对煤矿、钢铁进行行政重组之后，江西将参照上述经验重组钢铁企业。天知道江西重组钢铁厂究竟是为了什么？江西省地处内陆，在成本控制、物流、辐射半径、技术等方面都不具备优势，在粗钢与精品钢领域市场份额都不占优势。重组一个大型钢厂就是为了不被其他钢铁企业吞并吗？就是为了卖给江西本地的企业吗？如此的诸侯经济怎么可能建立起统一的国内市场？如果江西的银行给这样的整合项目大规模授信，毫无疑问是在滥用资金。

    银行应该向招商银行学习，招商银行的特立独行建立在尊重本土市场的基础之上，他们起码证明了，不引进境外战略投资者仍然可以实现先进的本土市场化，而目前招商银行正在二次转型，招商银行行长马蔚华公开宣称，在2010年第一季度完成向现有股东配股 220亿元之后，3年内不会寻求新的融资。此次转型即打破银行业大而不强的怪圈，实现低资本消耗型成长，业绩靠存贷差、信贷靠通胀的模式一去不复返，以后招行将强调每1元钱究竟能产生多少利润，而不再一味强调通过资本扩张实现盈利。