次贷危机告一段落 中国股市重新发力

2008-4-30 每日经济新闻

    如果周三美联储会议减息之后暗示减息告一段落，那么，次贷风波对于全球金融资本市场的影响将暂告一段落。

    全球股市开始回暖，日元套利盘重新活跃，已经印证了这一点。但全球的通胀风险依然在上升，粮价上涨成为国际难题，不过，就像我们所看到的，通胀风险没有成为阻碍股市回暖的绊脚石。在实体经济出现衰退、经济数据萎靡不振之时，代表美国经济重要指标的道琼斯指标在3月20号以后总体趋势不跌反涨。从市场轨迹看，美国股市调整同时出现在2007年10月，从高位14000点最低跌至11600点水平，股指最大跌幅20%，以后在一系列救市、恢复信心政策的影响下回升，目前升到13000点水平，周一收盘在12872点，表现稳定。

    这不代表次贷危机已经解决，但意味着次贷风险已经被冻结，如肿瘤细胞在经济体内到处转移的情况不会发生。美欧央行、美国政府的救市举措收到了预期的效果。

    美欧次贷危机发生，中国资本市场吃猛药的基础就此动摇。由此，中国资本市场将进入新一轮周期。

    本轮周期存在以下特点。国外资本市场热度没有减弱，国内资本市场温度更高。一家有前景的非上市公司被十家以上的基金同时看中算不得一件稀罕事，而证监会接受的IPO申请材料仅一季度就达到了去年全年的水准。与此同时，以香港金管局任志刚先生为代表的专业人士指出，人民币升值将暂时告一段落。笔者认为，这将视通胀情况与经济发展状况而定，如果通胀不再上升，数据企稳，那么，人民币汇率将迎来一个相对稳定的阶段。

    由于我国信贷紧缩政策没有变，民营企业继续面临越来越大的融资难题。据中国人民银行温州市中心支行最新监测显示，2008年第一个月，温州地区的民间借贷月利率已达到11.77%，较去年年底略升0.13个千分点。实际上，据笔者从民营企业得到的信息，月息已从去年的3分、5分上调到今年的8分甚至1角。这实际上是将民营企业的融资全部赶到了直接融资市场，可以肯定，中国的风险投资将迎来一轮爆发式的增长高峰。目前沿海的民营企业已经被国外大投行为首的投资机构篦过一遍。

    就股市二级市场的表现而言，仍然参差不齐，投资者在等待能源价格上调，这对于不同的板块产生了不同的影响。

    这轮新周期的最大政策特点是，做大市场容量。做大市场容量、以吸纳更大的资金，这一工程发轫于股改之后，因为次贷危机的影响戛然而止，以紫金矿业的回归为标志，重新开闸。次贷危机使东西方资金的交换加快,这是最大的变化。

    目前做大资金池的主要方法是加速H股与红筹股的回归，择机推出创业板，国内最大规模的四家基金公司新基金“四剑同发”，增加市场资金的供应量，以中国平安为首的再融资方案仍然在紧锣密鼓的推进过程中。虽然笔者对不与财务、对投资者回馈挂钩的天量再融资持坚决反对态度，但清醒地看到，再融资扩张进程是既定方针，很难改变。我们能够做的是改变再融资的游戏规则，使之更加公平，成为各方利益的增长点，而不是中国资本市场丛林规则的爆发点。

    做大资金池的另一重要手段是提高市场交易效率。据报道，证监会下一步将改革目前一人一户的证券账户制度，其中一条主要思路是对有条件的投资者放开同名多账户，以提高投资者的使用便利性，满足证券公司自营、基金公司、QFII等大资金对组合投资的需求。或者多市场同一账户，给予不同的投资者不同权限，如有的投资者账户只能买卖A股，而有的还可以做一些门槛更高的投资。这摆明了是给机构投资者一条操作生路，以期提高交易效率。与此相类似的还包括融资融券方案，如今从法律上来看，推出融资融券已经不存在任何障碍。

    做大A股资金池的国家战略，可以直接印证了另一个判断，那就是以往的暴涨或者暴跌的情况短期内不会出现。做大资金池表面上是海纳百川，最终目标是使中国资本市场国际化，最终释放所有的风险。这是树立在中国资本市场背后的隐形马其诺防线，虽然看不见，却无处不在。

注:下午参加新沪商活动,见到许多业内人士,中国资本市场蓄积的能力,在会场上，通过投资公司、实体企业、财务与法律等中介机构的热情，表现得十分充分.