印花税下调是重要一步 中国需要强大的资本市场

2008-4-24 每日经济新闻

    4月23日晚，经国务院批准，财政部、国家税务总局决定，二十四日调整证券股票交易印花税税率，即对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据，由立据双方当事人分别按千分之一的税率交纳证券(股票)交易印花税。

    我们对管理层顺应民意、顺应市场要义的做法表示赞赏。在股市雪崩之时救灾，稳定市场情绪，而后出台一系列完善市场基础的纠偏政策，夯实中国资本市场的基础，是中国资本市场走向强大的万里长征第一步。

    从去年10月股市雪崩式下挫以来，广大投资者与各界有识之士就盼望的印花税下调，但管理层对此一直讳莫如深，使投资者坐困愁城。直到今年4月22日，沪综指盘中跌破3000点。如果任此趋势肆意蔓延，政府出台的所有的对中国资本市场的纠偏政策，都将被逆向解读，市场将爆发股改之后的新一轮危机。而美国次贷危机爆发、中国资本市场吃猛药的局面，使美国经济下挫成为美国之机而成为中国之危，使中国经济坐失起飞良机，并且激化市场各利益阶层之间的矛盾。有关方面对此绝不可视而不见，坐在书斋中以想像中的纯洁市场作为规划股市蓝图的基础，将使中国股市的健康发展彻底成为空中楼阁。

    印花税下调具有重要的象征意义。印花税下调牵涉到财政部、国家税务总局等各级机构，最后经国务院批准，这说明印花税政策的出台是政府部门在排除各种争议后，对资本市场发展达成的基本共识。

    笔者早就说过，以增加交易成本、降低交易效率控制市场的发展，是在破坏资本市场的根基，得不偿失。这一逻辑发展到极致，中国必然回归重税之国与原始农业之国，对所有的投资一概加以限制。因此，如果想做大中国资本市场，印花税就必须降低，直至取消。印花税不是调控股市的工具，也无法成为抑制投机的工具，而是某些人臆想中的调控经济有效的工具。取消印花税是对于市场的尊重，是对市场效率的尊重，当然，更是对股市以往530半夜鸡叫政策的拨乱反正。

    取消印花税也是对投资者的尊重。对于广大投资者而言，在明知印花税下调历史的情况下，之所以一再呼吁取消印花税，不是为了让股市非理性大涨，更不是为了让市场重走政策市的老路，而是为了得到一个明确的预期，即政府不会在资本市场与民争利，政府将扶植资本市场，善待投资者，而不是把历经沉沦的资本市场当作投机的异类。印花税下调之所以能够获得投资者的认可，原因就在于此。

    以往印花税历次调整，股指高低表现各不相同，印花税的升降史，是中国资本市场的一个典型性病症的反应，即有关部门相信降低交易效率、紧缩市场会带来市场的平稳。这一错误认识根深蒂固，只有从发展市场、尊重市场、提高市场效率的高度才能破解。正因为如此，我们希望印花税的下调不是以往政策机会主义的简单复制，而是基础性系列纠偏工程的有机组成环节。政府真正把投资者当作中国经济建设的正面力量，对于他们为改革的付出有公允的评价，而不是以非理性赌徒视之，这是对中国投资者尤其是广大中小投资的最大尊重。  

    所幸的是，如我们预期，政策“组合拳”密集出手。4月20日，中国证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，限制大小非(股改后限售股票)解禁，4月23日，国务院通过《证券公司监督管理条例》、《证券公司风险处置条例》两项针对证券公司的规范制度。联系到以往管理层强调扼制内幕交易等举措，不能否认管理层试图从完善资本市场基础制度建设的善意。

    最后，要提醒投资者的是，政策组合拳出台的同时，我们不能忽视更大的风险，即紫金矿业等公司上市带来的估值体系的混乱，平安再融资方案等带来的抽血风险仍在，做大市值作为既定方针，将给中国市场带来巨大的压力。利好与利空政策冲销，我们仍然可以预计股市的震荡。下一步，如何增加大小非的成本，抑制制度性的利益输送，如何降低市场的估值风险，防止A股市场成为H股的影子市场，是政府必须考虑的。
 
    尊重市场、尊重法律，尊重各方利益主体，以规则行事，才是市场的莫大福音。

注：晚间接到很多电话。此时没有自喜之情，反而感觉印花税等政策出台，实属不易，是各种因素综合的结果，这些朋友们都有推测。估值、再融资、货币的风险仍然存在。我们在乐观的同时，有必要持十分谨慎的态度。只有一步步踏实地走，我们才能看到希望。